主要资产概览：      

• 1月美国经济与物价数据反弹，金融环境再次进入收紧，标普500全月收跌-2.61%，但近一周反弹明显；美股内部，1月非农数据后，自月中起价值风格相对成长再次走强，但强弱趋势的波动很大；板块方面，成长风格行业板块整体强于价值，但内部也有分化，价值风格板块在下半月的收紧环境中相对抗跌，但全月表现也并不突出，近一年表现亮眼的能源XLE在2月领跌

• 2月Wind全A基本保持震荡格局，累计微幅下跌-0.02%，北向资金延续流入，但相对1月明显放缓；五大风格指数2月走势有所分化，稳定风格领涨，金融风格领跌，低估值强于高估值，小市值强于大市值；2月恒生指数未能延续去年11月以来的反弹趋势，下跌-9.41%，明显弱于Wind全A，南向资金在2月大举流入，累计逆市净买入114.41亿

• 美债方面，2月联储议息会议如期加息25bp，市场对会议做鸽派解读；但此后的1月非农数据大超预期，并伴随超预期的1月服务业PMI与CPI，市场重新陷入对紧缩不足的担忧，加息预期升温，美债利率再度转入上行，10Y实际利率与通胀预期同步回升，10-2Y利差倒挂新低

• 中债方面，1月“天量”信贷数据落地，货币逐渐向信用转化，月中流动性明显收紧，央行MLF加量续作、OMO投放也针对性加大力度；中债现券利率波动不大，特别是长端波动很小，2月整体是小幅熊平；中美10Y利率在2月均有所上行，而美债的波动幅度远远大于中债，中美10Y利差未能延续2022.11以来的上行趋势，在2月有所回落

• 商品市场，Wind商品指数2月震荡收跌-1.56%，原油仍是区间震荡，基本金属与贵金属2月均有明显回落，近一周又有反弹；生猪2月强势反弹领涨；内需品种春节后回落明显，但未持续走弱，其中煤焦钢矿近期已经收盘新高，整体仍是相对偏强的品种

• 外汇方面，2月美元加息预期升温，美元指数上行走强，而人民币指数回落，主要经济体中美元>欧元>人民币；近一周，美元回落，人民币指数反弹，已收回2月跌幅

海外权益：

• 1月美国经济与物价数据反弹，金融环境再次进入收紧，标普500全月收跌-2.61%，近一周反弹明显

• 全球市场中，2月SPY>EAFE>EEM，2022年11月以来新兴市场相对美股的超额趋势自1月底以来有所逆转

• 美股内部，1月非农数据后，市场风格再次发生变化，价值VTV相对成长VUG的超额趋势逆转，自月中起价值风格再次走强；但近一周成长风格的反弹明显，强弱趋势的波动很大

• 板块方面，成长风格行业板块整体强于价值，科技XLK在主要行业板块中领涨，但成长内部也有分化，生物科技XBI则相对领跌；近一年收益领先的能源XLE随原油价格的表现也转弱，为2月相对领跌的行业；必选消费XLP、公用事业XLU等价值风格板块在下半月的收紧环境中相对抗跌，但全月表现也并不突出

港股与中概：

• 2月恒生指数未能延续去年11月以来的反弹趋势，下跌-9.41%，明显弱Wind全A，AH股溢价率全月上升5.03%；但近一周已有企稳反弹迹象

• 南向资金在2月大举流入，累计净买入114.41亿；中国移动、长城汽车、商汤、小米集团、中国联通全月净买入额居前；腾讯控股、香港交易所、建设银行、比亚迪股份、工商银行全月净卖出额居前

• 港币兑美元在2月继续走弱，一度触及7.85的弱方兑换保证位，截至03.03，最新价收于7.8486

• 主要行业板块除电讯业外2月尽数收跌，资讯科技业以-14.72%的跌幅领跌，医疗保健业、非必需性消费也均跌超-10%；电讯业全月逆势上涨3.05%

• 互联网与中概2月表现不佳，美团、阿里均跌超-20%，拼多多、腾讯也跌超-10%；在美上市的中概股ETF KWEB全月大跌-13.82%表现也明显弱于美股

A股：

• 2月Wind全A保持震荡格局，累计微幅下跌-0.02%

• 全月北向资金累计净买入92.58亿，较1月流入明显放缓；截至02.28，连续5日净卖出；宁德时代、招商银行、中国平安、贵州茅台、隆基绿能全月净买入额居前；美的集团、陕西煤业、通威股份、中国神华、兴业银行全月净卖出额居前

• 风格方面：五大风格指数2月走势有所分化，稳定风格领涨，金融风格领跌；全月低估值（市净率/市盈率）风格强于高估值

• 重要宽基指数2月全月，红利指数表现最强，国证2000、中证1000涨幅居前；创50、科创创业50、创指跌幅居前；全月市值分档指数表现排序：国证2000>中证1000>中证500>沪深300>上证50，小盘风格维持强势

• 2月领涨细分板块：新兴金融服务、家居、商用车等

• 2月领跌细分板块：新能源动力系统、资产管理、全国性股份制银行等

利率市场：

• 2月联储议息会议如期加息25bp，市场对会议做鸽派解读；但此后的1月非农数据大超预期，并伴随超预期的1月服务业PMI与CPI，市场重新陷入对紧缩不足的担忧，加息预期升温，美债利率再度转入上行

• 美债利率：03.03收于3.97，2月以来累计上行45bp，其中通胀预期上行28bp，实际利率上行17bp，2月以来实际利率与通胀预期持续回升，10Y通胀预期03.03收于2.52的阶段新高，10Y实际利率在周五非制造业PMI公布后自1.6的阶段高点有所回落；2Y名义利率03.03收于4.86，2月以来累计上行65bp，据CME group，截至月底市场已几乎完全计入联储在3、5、6月再各加息25bp的情形，终点利率来到525-550

• 美债利差：随名义利率的上行，10-2Y利差再度转向倒挂，在月底创下本次加息周期以来的倒挂新低

• 欧洲市场：欧洲2月CPI环比超预期大幅反弹，欧央行的紧缩进程距离终点也仍有相当的距离，英、德债利率陡峭上行，市场计价欧央行加息终点利率将达到4.0%

• 中债利率：1月“天量”信贷数据落地，货币逐渐向信用转化，MLF、LPR报价保持不变；月中流动性明显收紧，央行MLF加量续作、OMO投放也针对性加大力度；中债现券利率波动不大，特别是长端波动很小，2月整体是小幅熊平

• 中美利差：中美10Y利率在2月均有所上行，而美债的波动幅度远远大于中债，中美10Y利差未能延续2022.11以来的上行趋势，在2月有所回落；与之同步，美元兑人民币在2月走强，USDCNH月中一度逼近7.0，此后又有所回落

全球商品：

• Wind商品指数2月震荡收跌-1.56%，春节后回落走弱，年初以来涨幅1.65%

• 原油自2022年12月以来基本维持区间震荡，纽油2月收跌-2.53%，近一周反弹领涨

• 1月表现亮眼的有色板块在2月有所回落，伦铜全月收跌-2.63%，伦锌、伦铝等其他工业金属回调幅度更大；随美元重回紧缩，贵金属在2月也明显回落，伦敦金现收跌-5.25%，伦敦银现收跌-11.94%，银金比持续下行；但近一周，铜、金、包括原油均有明显反弹

• 农产品板块，CBOT小麦2月收跌-7.13%，月底创下2022年以来收盘新低，近一周延续回落；生猪指数在数个月的持续下跌后2月反弹明显，收涨9.95%领涨，豆粕ETF则有所回落，2月收跌-3.16%

• 内需相关品种非金属建材、煤焦钢矿等，出于对需求的担忧春节后一度显著回落，但并未持续走弱，其中煤焦钢矿在2月底创下新高，全月收涨2.67%为相对领涨板块

国内商品：

• 2月大宗商品走势震荡并有所分化，国内商品强于国际商品，农产品强于工业品，强预期弱现实，未来一个月国内经济数据开始公布，要看预期的兑现，有可能会出现部分品种盈利兑现的情况，疫情已经稳定，同时美联储的预期也逐渐稳定，商品的不确定性减弱，等待选择方向

• 黒色方面：钢材方面，螺纹钢周度产量继续增加，但是厂库和社库都下降，表明消费恢复情况良好，略超市场预期，整体依旧偏强；热卷方面，制造业持续回升，整体数据和螺纹表现比较类似，也是比较偏强；焦煤焦炭方面，焦炭现货企稳运行，由于下游的好转，出货比较顺利，部分企业提涨，焦煤因为内蒙煤矿事故的发生，以及两会的召开，供应有收紧预期，也偏强，目前的隐忧是预期已经体现的比较充分；铁矿方面，整体下游的提货意愿不错，供需数据也没有找到太大的利空，但是要担心政策风险

• 有色方面：铜方面，美元指数上升，精铜产量预计逐步爬升，国内库存也有攀升迹象，虽然国内PMI数据超预期，铜依然有调整风险；铝方面，除了宏观方面的影响，国内外库存均在低位，电解铝供应也出现了减产，整体偏强运行；锌方面，锌精矿进口加工费出现下降，欧洲炼厂出现复产，但是国内出现限产消息，下游镀锌需求比较强势，目前偏强

• 能化方面：原油低位偏强震荡，全球需求一直偏弱，西方对俄罗斯原油实施限价后，俄罗斯实际减产有限，原油虽然需求较弱，但是上游资本开支持续多年不足，以及低库存的情况仍然存在，很难再大幅下跌；化工方面，终端需求有所恢复，目前预期较好，整个产业链更多是随着原油价格波动，产业链内部还有利润分配调整的空间

• 农产品方面：橡胶方面，终端需求尚未启动，港口库存还在累库，橡胶转向大跌，远期来看，东南亚有减产可能，如果下游需求能够恢复，目前的价格仍然可以远多配置；棉花方面，新疆将逐步退出低质低效棉田，棉花种植面积将出现下降，未来供强需弱格局可能得到改变

汇率：

• 美国1月就业与物价数据回升，市场担忧联储紧缩做得不够，加息预期升温，美元紧缩美元指数上行走强，2月收涨2.82%，美元对绝大多数主要货币均升值；但近一周美元指数自阶段高点有所回落

• 欧洲货币相对美元走弱，EURUSD2月收跌-2.63%，但相对人民币走强，EURCNY小幅收涨0.70%，主要经济体中2月美元>欧元>人民币

• CNYX人民币指数2月收跌-0.44%，相对欧元、美元均有所走弱，但近一周显著反弹，已收复2月跌幅；USDCNH2月收涨2.95%，一度逼近7.0，近一周又陡峭回落；USDHKD2月延续上行，一度触及弱方兑换保证位

• 日本新央行行长人选落定，新行长发言相较市场预期偏鸽，相对宽松的货币政策仍将维持一段时间，日元走弱明显，USDJPY2月收涨4.69%

（数据来源：Wind；截至2023.03.03；特别说明除外）

【说明】本次月报已经涵盖周报内容，因此本周周报暂停发布。

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